Страхи рассеиваются

0 0

Биткойн начал III квартал года лучшим месяцем (+17,7%) после октября 2021. В результате этого рыночного импульса цена на момент написания тестирует сопротивление верхней границы высоколиквидного торгового канала. Рынки, получив первый сигнал о замедлении инфляции, демонстрируют признаки возвращения уверенности. Инвесторы принимают на себя больше рисков, вкладываясь в более рисковые активы; в этом русле находится и относительное доминирование альткойнов на крипторынке. Обзор рынка биткойна и его перспектив от аналитиков Glassnode и Swissblock.

Страхи рассеиваются

После худшего II квартала (-56,7%) в своей истории, биткойн, вместе с другими классами активов, продемонстрировал довольно решительное ценовое движение на фоне ожиданий некоторого смягчения политики ФРС после замедления темпов инфляции в США по итогам июля.

Июльские цифры ИПЦ в США сигнализировали о возможном пике и развороте в темпах инфляции: опубликованные в среду данные (8,5% в годовом выражении) оказались ниже ожидавшихся 8,7%. После трех подряд месяцев ускорения инфляции (рис. 2), инвесторы увидели первые признаки ослабления этого инфляционного давления.

Позитивные новости привели к резкому изменению ожиданий в отношении целевой ставки по итогам сентябрьского заседания ФРС. До публикации июльских данных по инфляции рынок оценивал вероятность повышения ставки в сентябре на 75 б.п. в 68%, после публикации — в 42,5%. Ценовой тренд биткойна, следуя траектории рисковых активов, тоже говорит о возвращении уверенности (рис. 3) на фоне снижения ожиданий резкого поднятия ставки ФРС.

Из деталей опубликованного отчета об ИПЦ становится ясно, что замедление инфляции, по-видимому, связано с формированием пика и разворотом в ценах на энергоносители, снизившихся, согласно отчету, на 7,6%. Обратите внимание на снижение 12-месячного процентного изменения в ценах на энергоносители, в то время как субиндекс продуктов питания вырос (рис. 4).

А вот взгляд с другого ракурса на тот же разворот к снижению цен на энергетические ресурсы (рис. 5).

Если исключить продукты питания и энергоносители из-за их волатильности и сконцентрироваться на базовом ИПЦ, то здесь виден потенциал для продолжения медвежьего тренда. В секторе услуг, более чувствительном к заработной плате и бизнес-циклам, инфляция резко замедлилась до уровней сентября 2021 года (рис. 6).

Снижение инфляции в базовых услугах, вероятнее всего, связано с ослаблением спроса (см. Инвесторы между страхом рецессии и…) вследствие увеличения затрат на обслуживание кредитов, а не с ослаблением давления на уровень зарплат. Дисбаланс между предложением и спросом на рынке труда остается на тревожных уровнях (рис. 7). При этом данные о занятости в несельскохозяйственном секторе от прошлой недели (528 тыс. вместо ожидаемых 250 тыс.) означают, что предприятия наняли больше сотрудников, чем ожидалось, что может привести к росту заработной платы.

Другими словами, еще рано говорить о том, продолжит ли инфляция снижаться. Шок предложения по всему миру продолжает толкать выше цены на сырьевые товары. Взять хоть разочаровывающий индекс деловой активности (49) в Китае вследствие самого низкого с середины 2020 года уровня промышленного производства. Если соотношение спроса и предложения на рынке труда не изменится, и уровень зарплат вырастет, то увеличение спроса на фоне сокращения предложения в США и в мире приведет к росту цен (рис. 8).

Направление крипторынка

Биткойн отреагировал на смену рыночных настроений усилением. На момент написания цена тестирует уровень сопротивления торгового канала $17–24 тыс., а Bitcoin Risk Signal при этом указывает на снижение риска выраженного падения (рис. 9).

Прорыв к более высоким уровням в высоколиквидном канале (рис. 9, красная область) требует значительного импульса и устойчивого тренда. На сегодня похоже, что, несмотря на меньшую рыночную капитализацию стейблкойнов по сравнению с биткойном, объем ончейн-трансфера в июле снизился (рис. 10).

В отношении офчейн-объемов можно наблюдать аналогичную картину блеклого спроса. Обратите внимание на выраженное снижение торговых объемов в рамках нисходящего тренда (рис. 11, график 28-дневной скользящей суммы). А хорошая новость состоит в том, что снижение в соотношении фьючерсных объемов к спотовым говорит об относительном усилении спроса на спотовый биткойн, что является ключевым фактором для устойчивого восходящего движения.

Индикатор Altcoin Cycle Signal от Swissblock показывает, что часть силы биткойна в условиях снижения рисков была оттянута альткойнами. На новостях о перспективе активации в сентябре обновления The Merge Ethereum значительно опережал на рынке биткойн, что привело к относительному росту альткойнов.

При сравнении доходности биткойна и альткойнов можно заметить, что спрос на более рисковые альткойны привел к конвергенции профилей доходности (рис. 13). Большую часть 2022 года биткойн превосходил альткойны на фоне неопределенности и систематического риска, распространившегося по рынкам.

Кроме того, открытый интерес по фьючерсам на ETH вырос на 47% к предыдущему месяцу, тогда как по фьючерсам на BTC за тот же период он увеличился на 31%. В результате притока капитала в Ethereum, соотношение открытого интереса по фьючерсам BTC к ETH приблизилось к минимумам конца 2021 года, когда ETH опережал на рынке BTC.

Так насколько вероятно продолжение заданного тренда? Судя по разнице в ожидаемой волатильности опционов «в деньгах» на BTC и ETH, продолжение вероятно. Присмотревшись к структуре по срокам истечения, можно видеть растущую волатильность для биткойна на рынке опционов (рис. 15) в ближайшей перспективе, как и для Ethereum. Иначе говоря, свойства Ethereum на этом рынке приближаются к биткойну.

Однако, если возможное (см. выше) усиление систематического риска реализуется, повысив значение Bitcoin Risk Signal до зоны высокого риска, то в этих условиях биткойн, скорее всего, вновь будет сильнее Ethereum. Исторически рост этого индикатора сопровождался снижением в паре ETH/BTC (рис. 16).

Насколько рискованно сейчас инвестировать в биткойн?

С точки зрения макроэкономической ситуации риск несколько снизился. Инфляционное давление, по-видимому, ослабевает, однако рынки сталкиваются с риском надвигающейся рецессии. Вследствие курса ФРС на увеличение стоимости заимствований и замедление спроса кривая доходности по гособлигациям США инвертировалась, т. к. трежерис с более коротким сроком погашения более чувствительны к изменениям эффективной ставки ФРС (рис. 17).

Судя по динамике между краткосрочными и долгосрочными облигациями, переток капитала из более чувствительных краткосрочных бумаг с фиксированным доходом в менее подверженные риску долгосрочные приводит к неинверсии кривой доходности, подтверждая рецессию. В настоящий момент кривая доходности (рис. 18) выровнялась вблизи уровней начала 1980-х, самого низкого уровня с инверсии 2000 года, приведшей к пузырю «доткомов».

Однако крипторынок становится более зрелым, учитывая исторически низкий спред между волатильностью биткойна и S&P500 с облигациями (рис. 19). С ростом уверенности инвесторов, биткойн может начать себя вести в трудные времена подобно хорошо себя зарекомендовавшему традиционному активу.

Несмотря на отрицательную корреляцию между биткойном и макроэкономическими сюрпризами, спред между внутридневной и междневной волатильностью биткойна уменьшился. Это подразумевает, что биткойн теперь менее резко реагирует на поступающие в течение дня данные и в меньшей мере подвержен выраженным падениям (рис. 20).

Ввиду некоторого снижения инфляции и перерыва в заседаниях ФРС до сентября, кажется, что у рынка есть достаточно пространства для формирования восходящего импульса, учитывая, что главные катализаторы снижения оказались временно приглушены. Биткойн сейчас менее чувствителен к поступающим данным, а предстоящее обновление Ethereum привлекает внимание к криптоактивам в целом. Ближайшие недели должны стать интересным временем для перераспределения капитала в крипторынок.

 

БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.

Источник: bitnovosti.com

Оставьте ответ

Ваш электронный адрес не будет опубликован.